湘西土家族苗族自治州，湖南省唯一的少数民族自治州，位于湖南省西北部，介于东经°10′~°22.5′，北纬27°44.5′~29°38′之间；东邻贵州省铜仁市，重庆市酉阳土家族苗族自治县，南接怀化市麻阳县，西连怀化市沅陵县，北抵张家界市；属亚热带季风湿润气候。全市总面积1.55万平方公里，辖7县、1市、1个经济开发区，常住人口.6万（年末）。战国时属楚黔中郡；西汉属武陵郡；三国时初属蜀，后属吴；西晋、东晋属荆州武陵郡。年，成立湘西苗族自治区。年，改为湘西苗族自治州。年，成立湘西土家族苗族自治州。湘西州历史悠久，文化灿烂，是武陵文化的发源地之一。辖区内首批国家历史文化名城凤凰县、年入选首批国家全域旅游示范区，州内人文古迹众多，老司城及其周边有大量的自然及人文景观遗迹。著名景点有：凤凰古城、里耶古城、苗疆长城、芙蓉镇、老司城、吕洞山、猛洞河等。湘西州位于湖南省西部偏北，酉水中游和武陵山脉中部。其地域范围为东经°10′~°22.5′，北纬27°44.5′~29°38′之间。东邻贵州省铜仁市，重庆市酉阳土家族苗族自治县，南接怀化市麻阳县，西连怀化市沅陵县，北抵张家界市。东西宽约公里，南北长约公里。全州国土面积平方公里，其中城区面积平方公里。占湖南省总面积的7.3%。武陵山脉自西向东坐落在湘西州境内，系云贵高原东缘武陵山脉东北部，西骑云贵高原，北邻鄂西山地，东南以雪峰山为屏。湘西州境，地处云贵高原北东侧与鄂西山地南西端之结合部，武陵山脉由北东向南西斜贯全境，地势南东低、北西高，属中国由西向东逐步降低第二阶梯之东缘。西部与云贵高原相连，北部与鄂西山地交颈，东南以雪峰山为屏障，武陵山脉蜿蜒于境内。地势由西北向东南倾斜，平均海拔～米，西北边境龙山县的大灵山海拔.5米，为州内最高点；泸溪县上堡乡大龙溪出口河床海拔97.1米，为州内最低点。
更换董事长更彰显公司未来雄心。今年伊始，中粮酒业进行了重大人事调整，新任董事长王总，原董事长接手中粮肉食。我们认为这一动作是为加强中粮酒业头部优势并在18年全面实现收入高增速做准备，酒*酒因其在中粮酒业中独特的战略位置将会在这一轮白酒复兴中乘风破浪。湘西州西南石灰岩分布极广，岩溶发育充分，多溶洞、伏流；西北石英砂岩密布，因地壳作用形成小片峰，以花垣排吾乡周围最为典型。东西部为低山丘陵区，平均海拨～米，溪河纵横其间，两岸多冲积平原。地貌形态的总体轮廓是一个以山原山地为主，兼有丘陵和小平原，并向北西突出的弧形山区地貌。湘西州属亚热带季风湿润气候，具有明显的大陆性气候特征。夏半年受夏季风控制，降水充沛，气候温暖湿润，冬半年受冬季风控制，降水较少，气候较寒冷干燥。既水热同季，暖湿多雨，又冬暖夏凉，四季分明，降水充沛，光热偏少；光热水基本同季，前期配合尚好，后期常有失调，气候类型多样，立体气候明显。根据山地的不同地形、不同高度的气候特点，全境从垂直方向上可划为河谷温热湿润带、山地温暖较潮湿带、山地温凉潮湿带等4个气候类型带，在水平方向上又分为“西北热量偏少，夏秋少早气候区”、“东北热量较多，夏秋偏旱气候区”、“中部热量偏少，夏秋偏早气候区”、“东南热量较多，夏秋少雨多旱气候区”等5个气候区。湘西州水域资源十分丰富，境内有酉水、沅水、澧水、武水等多条水系，河网星罗棋布，纵横交错，年平均径流量达亿立方米。境内岩溶地下水资源丰富，总量约为27.37亿立方米，占年总水资源量的20.6%，且地下水与地表水相互转化，对水质有很好的净化作用。年，实有耕地面积19.99万公顷，新增耕地.2公顷，基本农田15.7万公顷，耕地保有量17万公顷，永久基本农田保护15.55万公顷，建设用地供应总量.34公顷，增长15.8%，供地率17.5%。实施土地开发项目31个，增长63.2%。
东兴白酒行业弹簧理论——17年反弹速度最大，18年复苏趋势延续。本轮白酒行业的复苏一大原因是前几年行业景气度过低，整个行业的像一根深度压缩的“弹簧”。而本轮白酒行业的复苏就像是这根弹簧向上反弹的过程，是积攒了数年的势能向动能转化的过程。年这根弹簧的状态已经达到了原长状态。同时因各家酒企在深度调整期中也在积攒力量，如同弹簧在压紧的同时也在成长，钢丝变粗，额外的势能累积，所以我们有充足的理由相信年是年的强化，弹簧的加速在持续。年，全州大部分区域地表水和地下水资源丰富，水质良好，且地表水与地下水相互转化，形成地表地下水综合利用的格局。境内核算总水量.7亿立方米，区域内平均年径流量为.8亿立方米；干流长大于5公里、流域面积在10平方公里以上的河流共条，主要河流有沅江、酉水、武水、猛洞河等。水能资源蕴藏量为万千瓦，可开发万千瓦，现仅开发18万千瓦。年，全州共有维管束植物科、属、种以上。保存有世界闻名孑遗植物水杉、珙桐、银杏、南方红豆杉、伯乐树、鹅掌揪、香果树等；药用植物种，其中杜仲、银杏、天麻、樟脑、*姜等19种属国家保护名贵药材；种子含油量大于10%的油脂植物余种；观赏植物91科属种；维生素植物60多种；色素植物12种。是中国油桐、油茶、生漆及中药材重要产地。野生动物种类繁多，有脊椎动物区系28目64科，属国家和省*府规定保护动物种，其中一类保护珍稀动物有云豹、金钱豹、白鹤、白颈长尾雉4种，二类保护有猕猴、水獭、大鲵等26种，三类保护有华南兔、红嘴相思乌。年，全州已发现矿种48种，已探明资源储量的矿种38种。其中金属矿15种、非金属矿18种，水气矿2种。年，全州常住人口.6万人。其中城镇人口.51万人，农村人口.09万人。城镇化率43.06%，提高1.96个百分点。0年第六次全国人口普查，湘西土家族苗族自治州常住人口中，少数民族人口为人，占77.21%。土家族人口9301人，占42.75%；苗族人口人，占33.88%。
次高端白酒决战于。我们认为年前后白酒行业的价格带将会趋于稳态。次高端公司需要掐准适合自己的价格带并抢占市场份额以发展壮大。因此18年一定程度上可以认为将是次高端白酒公司之间决战的一年。酒*酒产品结构不断优化，高端内参次高端红坛有效承接。新管理层入主后，开始一系列调整，17年产品端削减开发品牌，聚焦内参、高度柔和红坛、精品酒*酒和50度酒*几个产品，主动收缩中低端产品，上半年SKU同比减少50%，拔高整体毛利率，既迎合了这一轮白酒行业集中度提升的行业内在逻辑，也体现了新管理层思路清晰，符合酒*酒好酒的品牌形象。年，全州生产总值为.9亿元，增长6.9%（按含新增卷烟易地生产指标生产总值为.7亿元，增长7.1%）。其中，第一产业增加值80.8亿元，增长3.4%；第二产业增加值.6亿元，增长5.3%（按含新增卷烟易地生产指标第二产业增加值为.5亿元，增长5.8%）；第三产业增加值.4亿元，增长9%。按常住人口计算，人均地区生产总值为5元，增长6.6%。年，全州三次产业结构比为15.2:31.2:53.6（按含新增卷烟易地生产指标三次产业结构比为14.6：33.8：51.6）。第三产业比重比上年提高0.8个百分点。第一、二、三产业对经济增长的贡献率分别为7%、27.6%、65.3%。规模以上服务业实现营业收入29.4亿元，增长11.4%。工业增加值占全州生产总值的比重为24.9%。高新技术产业增加值17.3亿元，增长0.6%，占全州生产总值比重为3.3%。非公有制经济增加值.5亿元，增长7.2%，占全州生产总值比重为70%。年，全州农林牧渔业总产值.9亿元，增长3.4%。全年粮食作物播种面积.4千公顷，减少0.1%。其中，稻谷种植面积90千公顷，减少0.7%；玉米种植面积42.7千公顷，增加1.1%；薯类种植面积34.1千公顷，增加0.5%。油料种植面积60.1千公顷，减少1.3%。蔬菜种植面积63.1千公顷，增加1.4%。烟叶种植面积16.5千公顷，减少9.7%。年，粮食总产量83.8万吨，减产1.8%。其中，水稻产量52万吨，减产2.5%；玉米产量15.5万吨，减产1%；薯类产量13.9万吨，增产0.1%。油料产量9.1万吨，增产0.8%；蔬菜产量80.1万吨，增产2.5%；烟叶产量2.9万吨，减产9.7%；茶叶产量0.34万吨，增产26.7%。
深耕省内渠道，省外开疆拓。酒*酒通过渠道下沉+扁平化的省内省外渠道策略，挖深，打牢湖南本土市场，着力在零售店渠道和婚宴渠道寻求增量，省内增长近50%。省外市场的开拓，势头良好，终端数量扩大80%-%，我们认为明年这些新增终端网点将为公司的基础渠道带来巨大增量。年，肉类总产量10万吨，下降1.2%。其中猪肉、牛肉产量分别下降1.7%、2.3%，羊肉、禽肉产量分别增长3.5%、1.2%。禽蛋产量1.05万吨，增长0.9%。年末生猪存栏万头，下降2.3%；生猪出栏.2万头，下降2.1%。年，水产品总产量2.2万吨，增长2.4%。其中淡水鱼类养殖1.8万吨，增长1.1%。年，共有农民专业合作社个，农产品加工企业家，其中州级以上龙头企业家。拥有家庭农场户，专业大户（规模养殖户）户。全州共建成万亩特色产业标准园区21个。完成椪柑产业品改面积1.33万亩，猕猴桃培管面积16.5万亩。全年农业机械总动力万千瓦，化肥使用量7.02万吨，实施农场土地流转48.79万亩。年，新增农田有效灌溉面积0公顷，新增节水灌溉面积公顷；实施水库工程68处，投入资金10.19亿元；完成水利工程土石方24万立方米，完成病险水库除险加固81座，治理水土流失面积45.26平方公里，治理坡耕地.33公顷，综合治理河道.5千米。年，全州工业增加值为.1亿元，增长5.4%（按含新增卷烟易地生产指标工业增加值为亿元，增长6%）。规模以上工业增加值增长5.5%，其中国有及控股企业增加值增长5.7%;大中型工业企业增加值下降12%。规模以上工业新产品产值下降15.6%，占工业总产值比重为2.1%。
盈利预测：我们预计公司-9年营业收入分别为：8.9亿元、14.0亿元、20.2亿元；归属上市公司的净利润分别为：1.7亿元、3.1亿元和5.0亿元，对应EPS分别为0.54元、0.91元和1.47元，给予年50倍估值，市值增长空间50%，对应目标价46元，给予公司“强烈推荐”投资评级。年，规模以上工业企业按经济类型分，国有企业、集体企业、外商及港澳台商投资企业增加值分别增长11.1%、1.2%、32.2%，股份制企业、其他经济类型企业增加值分别下降3.8%、5.4%。按轻重工业分，轻工业增加值增长10.4%，重工业增加值下降6%。规模工业主要行业中，黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业增加值分别下降15.1%、10.2%、40.2%，农副食品加工业、食品制造业、医药制造业增加值分别增长10%、7.3%、6.3%，通用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业分别增长27.4%、61%。六大高耗能行业增加值下降8.1%，占规模工业比重为61.4%，比上年下降5个百分点。年，规模以上工业企业实现利润总额9.3亿元，增长27.1%。其中：大中型工业实现利润总额4.2亿元，增长99.8%;小微型企业实现利润总额5.1亿元，下降2.7%。非公有制经济企业实现利润总额8亿元，增长54.7%。全年共有规模以上工业企业家，其中亏损企业45家，亏损企业亏损总额1.5亿元，比上年下降24.1%。规模以上工业企业资产负债率为52.9%，比上年提高0.3个百分点;每百元主营业务收入中的成本为84.95元，比上年下降1.87元。年，全州建筑业增加值34亿元，增长4.8%。具有建筑业资质等级的总承包和专业承包建筑业企业总产值47.8亿元，增长3.8%。房屋建筑施工面积.7万平方米，下降8%。其中：新开工面积.5万平方米，下降6.3%；房屋建筑竣工面积.7万平方米，下降15.6%。