新天科技(300259):年报业绩靓丽 静待燃气表业务发力
新天科技 300259 机械行业
事件:公2012年营收同比增长23.59%,净利润同比增长45.31%。公司营业收入2.91亿元,同比增长23.59%;归属母公司净利润8196.69万元,同比增长45.31%。每股收益0.54元,略高于市场预期。公司拟每10股转增2股派1.1元(含税)。2013年一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润2201.98万元-2602.34万元,同比增长10%-30%,12年及一季度业绩符合我们之前的预期。
净利润增速超收入增速,缘于软件增值税返还等因素。公司归属母公司净利润同比增长45.31%,高于收入23.59%的增速。主要缘于:1)2012年增值税返还912.64万元,2011年仅82.38万元。2)综合毛利率45.91%,同比提升2.42个百分点。3)期间费用率15.32%,同比下降1.58个百分点。
智能水表和智能热量表短期受制于房地产调控,静待智能燃气表发力。水表和热量表的下游新增需求均与房地产固定资产投资紧密联系。当前,在国内房价上涨过快的大背景下,随着*府控制房价、调整住房供应结构、加强土地控制、信贷控制等一系列宏观调控*策的陆续出台,可能会导致房地产固定资产投资增速放缓,水表和热量表业务短期受压。热量表去年下半年表现良好,同比收入增速从中期的-5.5%上升到25.7%;智能燃气表去年销售翻倍,主要原因是公司组建了专业的智能燃气表销售团队加强了市场开拓,随着几大燃气公司招投标的开始,后续有望继续走好。
产能释放在即、毛利率仍有提升空间。募投项目达产后,今明两年年公司总产能从规划的280万台上升到400万台,且今年将会释放一部分产能,而到明年六月全部建成。产能的扩张对公司未来的快速发展奠定了坚实的基础。随着产量的上升,我们认为,智能燃气表由于规模优势等原因未达竞争对手毛利率水平,未来单位成本仍有望降低,毛利率仍有小幅提升空间。
盈利预测与投资建议。公司是我国建设美丽中国,实行资源节约型社会的受益标的,其中公司新组建的燃气表销售团队,市场开拓能力较强,渠道布局均衡,有望在天然气管道向二三线延伸的过程中进入收获期,产品有望爆发式增长。预计公司2013-2015年基本每股收益0.70元、0.96元和1.28元。对应PE分别为19.73倍和14.52倍。比较其他受益于天然气链的其他上市公司,公司目前估值较低,成长性较为明确,所以我们调高评级到推荐。
量增长幅度在8-15%之间。相比11年20%的增幅有所减缓,但较2012年-2.65%的增幅,业绩弹性将会将相对突出。
风险提示。天然气管道建设低于预期,上游原材料及天然气价格剧烈波动,订单不如预期,各大燃气集团公司采购招标规则有所改变。