中青旅(600138)存在一大看点 两大威胁
公司目前有一大看点,两大威胁。
公司的未来看点在于乌镇景区。
桐乡乌镇景区正式获得国家级5A旅游景区称号,景区实现了从收门票向综合型旅游目的地转型。乌镇区别于*山、峨眉山,它的产权在上市公司里,而*山、峨眉山只有经营权。一季度实现营业收入较2009年同期增长18%,净利润同比增长29%。乌镇已经引入战略投资者IDG,目前IDG方面的增资1.05亿元已全部到位,中青旅持股51%,桐乡市乌镇古镇旅游投资有限公司持股34%,IDG投资控股的两家香港公司合计持股15%。前期市场关注乌镇创业板上市,但是预计乌镇赴香港上市。
2009年桐乡旅游业较快增长,共接待国内外游客607.3万人次,同比增长21.8%,其中境外游客35.76万人次,比上年增长4.4%;实现旅游总收入47.36亿元,同比增长24.2%,其中外汇收入11170万美元,同比增长5.8%。2009年,乌镇旅游共接待游客324万人次,同比增长29%,其中东栅241万人次,西栅83万人次;实现营业收入3.04亿元,同比增长26%,其中门票收入1.62亿元,综合收入1.38亿元;实现净利润9065万元,同比增长47%。预计乌镇2010年全年旅游总人次增长30%,超过750万人次。
两大威胁在于公司的房地产和旅行社业务。
1、2010年房地产结转收入下滑。2009年全年房地产实现销售收入18.16亿元,为公司贡献权益利润1.16亿元,对应EPS为0.28元。现有项目中,郑州项目和德清项目在2009年已实现大部分交付,2010年结转收入较少,预计结转销售收入为3亿元,对应EPS为0.05元。慈溪项目建设及预售情况良好,但是结转收入要在2011年之后。
2、旅行社新*压低旅行社利润。新旅游合同和旅游投诉处理办法将于7月实施,重点针对旅行社。其中旅游者购到假货旅行社先行赔付和禁止旅行社多次安排旅游者进店购物对旅行社印象较大,短期来看,由于旅行社依靠旅游商店回扣盈得利润,新*的出台对旅行社利润有加大冲击。
预计公司2010年至2012年每股收益为0.64元、0.76元和0.90元。以5月19日收盘价14.72元计算,对应动态市盈率为23倍、19倍和16倍,由于旅游板块整体市盈率为44倍,维持公司“买入”的投资评级。提示房地产业务2010年结转收入下滑以及*策对旅行社的负面影响。